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2016年02月02日 11:41

投贷联动:允许银行投资科创企业

近日,路透社报道,“中国计划推出一个试点项目,允许部分经指定的商业银行建立股票投资载体,直接入股科技企业。根据中国当前的商业银行法,除非政府颁布相关规定,否则银行不得直接投资于非银行机构的股权。一位对该试点项目有直接了解的政府官员称,这个投资与贷款关联机制将在今年某个时候由国务院特批启动。”

早前的2016年全国银行业监督管理工作会议上,银监会主席尚福林就已表示,将推进科技创新创业企业投贷联动融资的试点工作。

再早的2015年3月13日,《中共中央国务院关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》提出:“完善商业银行相关法律。......

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2016年01月06日 22:09

应直接取消“指数熔断机制”

元旦后4个交易日,2次熔断,无论如何不能说是“防止市场价格出现极端变化情况”。5%到7%,1月4日用了6分钟,1月7日仅用了3分钟,冷静期成恐慌期,“磁吸效应”板上钉钉。

2015年1月4日,A股新年首个交易日,也是实施指数熔断机制的首个交易日,市场低开低走,连续触及5%和7%两级熔断阈值,最终于13点33分全市场暂停交易至收市。

中国的指数熔断......

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2014年04月08日 22:53

私募股权融资是解决中小企业融资难的关键

中小企业自身特性决定了要解决中小企业融资难,主要须从以下三个方面着力。

一是直接融资。企业融资一般分为间接融资和直接融资,间接融资主要是通过商业银行融资,直接融资主要是通过资本市场融资。长期以来,中国的企业融资结构存在严重失衡,间接融资占了70%以上。这势必造成中小企业融资难。因为贷款利率不可能太高,如果银行对高风险的中小企业贷款,利息收入难以覆盖违约风险,所以,银行的经营本质决定,其主要是为经营稳定的大企业提供贷款。

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2014年01月27日 15:35

应尽快启动资产证券化专门立法

资产证券化的发展,既来自市场主体的利益驱动,也需要制度建设的推动,这两方面相辅相成、相互促进。中国的资产证券化于2005年开始试点,采取“立法与试点并行”,从中国实际出发把立法和试点结合起来,亦体现了这一逻辑。

经过8年多时间的试点,中国的资产证券化经历了从无到有的发展过程,资产证券化产品不断丰富,相关法律、会计......

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2014年01月17日 10:53

IPO新政种下龙种收获跳蚤:目标错,步步错

IPO新政的市场化取向,原本让市场对此次IPO重启寄予厚望。

然而,奥赛康以67倍的市盈率和72.99元的定价,以及通过老股转让创始人31.8亿元的直接套现,引发市场质疑。1月11日奥赛康宣布暂缓发行。1月12日证监会连夜出台《关于加强新股发行监管的措施》。随后,原定1月14日发行的汇金股份、东方网力、绿盟科技、恒华科技、慈铭体......

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2013年11月04日 12:44

中小企业为何要到新三板挂牌?

中小企业为何要到新三板挂牌?

这是我关于新三板的第三篇文章,之前两篇:

......

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2013年10月17日 16:14

优先股再登场时机已成熟

根据金融业发展和改革的“十二五”规划中有关探索建立优先股制度的总体要求,中国证监会正会同其他部门制定相关政策文件,预计将在今年底前推出优先股。

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2013年09月03日 16:18

破产隔离:资产证券化的核心及中国问题

 

从资产证券化的运作来看,资产证券化实质上是围绕实现破产隔离而展开的金融活动。从资产证券化的特征来看,这些特征正是为了实现破产隔离而进行的各种设计和架构所导致的。从资产证券化的意义来看,资产证券化之所以能够给参与各方带来好处,关键之处是通过破产隔离实现了风险和收益的重组。

因此,破产隔离(bankruptcy remote)是资产证券化的核心。

资产证券化中的破产隔离涵义包括两个方面:一是资产转移必须是真实销售的;二是SPV本身是破产隔离的。

1、实现破产隔离的......
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2013年08月30日 21:43

信贷资产证券化:原理与实务

信贷资产证券化:原理与实务
一、信贷资产证券化原理 (一)信贷资产证券化的定义

信贷资产证券化是指将信贷资产通过结构性重组转化为证券的金融活动。

要进一步理解这个定义,应注意以下三个要点:第一,资产具体是指哪些资产?第二,什么是结构性重组?第三,转化成什么样的证券?见图1。

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2013年06月27日 13:14

双汇收购案融资结构分析:有杠杆 好收购

双汇国际收购全球最大的生猪养殖和猪肉加工企业史密斯菲尔德,根据双方董事会均已同意的收购协议,总收购对价将超71亿美元。

双汇国际虽然是国内上市公司双汇发展(000895)的控股股东,但自身并不从事实体业务,是一家注册于开曼群岛的离岸持股壳公司。

作为一家离岸持股壳公司,双汇国际所持有的现金,与71亿美元的收购对价相比,存在巨大缺口。那么,双汇国际的巨额收购资金从哪里来呢?

双汇国际的收购资金将由自有资金和外部融资完成。根据日前史密斯菲尔德向SEC提交的文件,中国银行纽约分行已经承诺向双汇提供40亿美元定期贷款,而作为收购交易顾问的摩根士丹利亦承诺提供39亿美元融资。

也就是说,此项收购......

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2013年06月03日 09:54

双汇为什么收购史密斯菲尔德?

5月29日,双汇国际控股有限公司和史密斯菲尔德宣布,双方已达成并购协议,双汇国际将收购后者已发行的全部股份,价值约71亿美元。

双汇国际是中国最大的肉类加工企业,也是中国最大的肉类上市公司双汇发展的控股股东。史密斯菲尔德是全球最大的生猪养殖和猪肉加工企业,美国最大的猪肉制品供应商。

此项并购还需通过美国相关监管部门的审批。一旦获准审批,这将是中国企业对美国公司的最大一项收购,双汇亦将成为国际肉制品行业的巨无霸。

双汇收购史密斯菲尔德的大背景是中国企业“走出去”浪潮。过去11年,中国对外直接投资连续增长。2012年,中国境内投资者共对全球141个国家和地区的4425家境外企业进行了......

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2013年05月01日 19:36

《投资银行、对冲基金和私募股权投资》译者序

《投资银行、对冲基金和私募股权投资》译者序

本书讲述金融领域最具创造力和活力的3个领域:投资银行、对冲基金与私募股权投资。

2007~2009年,全球遭遇了金融危机,并在2010~2012年面临持续性挑战。而这场危机的主角无疑是投资银行、对冲基金与私募股权投资机构。它们掌控着全球的金融和投资,获得了欣羡和敬畏,同时也受到批评和担忧。它们常常成为财经媒体的头版,但本身又极其低调和神秘。

本书致力于揭开投资银行、对冲基金和私募股权投资机构的神秘面纱,介绍它们的关键职能、薪酬体系、在财富创造和风险管理中的独特角色,以及为基金和机构影响......

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2013年04月08日 09:35

阿里金融突围:资产证券化的典型案例

阿里巴巴的三个平台,阿里巴巴(B2B)、淘宝(C2C)、天猫(B2C),商户绝大多数都是小微企业甚至个人,这些客户基本上都得不到传统金融的贷款支持,发展受到资金约束,进而也约束了平台提供商阿里巴巴集团的发展。也正因此,三年前,阿里巴巴掌门人马云就公开说:“如果银行不改变,阿里将改变银行。”

2010年和2011年,浙江阿里小贷和重庆阿里小贷公司分别成立。这两家小贷公司为阿里平台上的无法在传统金融渠道获得贷款的小微企业和网商个人创业者提供“金额小、期限短、随借随还”的纯信用小额贷款服务。

尽管这些信用贷款相对于传统银行贷款没有抵押,但凭借阿里平台的历史交易数据判断客户信用状况,坏账率......

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2013年03月21日 11:18

中国资产证券化:盛宴还是毒丸

资产证券化是现代金融领域最重大的创新之一。亨利·考夫曼曾经说道:“资产证券化很可能是现代金融中影响最为深远的发展,它改变了金融市场的性质以及市场行为的特点,……堪称造就了当代金融史上最有影响和最有前途的变革。”

资产证券化起源于美国。1970年,美国政府国民抵押贷款协会(FNMA)发行的住房抵押贷款转手证券,是全世界第一个资产证券化产品。

通过40余年的发展,美国的资产证券化已经发展成为仅次于美国国债的第二大证券市场。通过不断创新,美国的资产证券化类型极其丰富,包括抵押贷款证券化(MBS)和资产证券化(ABS)两大类。抵押贷款证券化(MBS)又分为住房抵押贷款证券化(R MBS)和商......

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2013年03月14日 10:54

发展资产证券化破解中国金融结构性失衡

近日,中国证监会公布了《证券公司资产证券化业务管理规定(征求意见稿)》,向社会公开征求意见。这意味着中国的资产证券化将迎来发展高潮。中国资产证券化的发展意义重大,有利于加快资本市场发展,扩大直接融资,提高金融体系效率,并最终促进金融更好地为实体经济服务。

金融是资金的融通,投资者和融资者通过金融体系进行资金融通。金融可以分为间接金融和直接金融。间接金融是通过金融中介进行资金融通,最主要的金融中介就是商业银行。直接金融是通过金融市场进行资金融通,最主要的金融市场就是资本市场。

中国目前的社会融资结构中,间接金融占了80%以上的比重,金融资产结构中,约70%是银行存款。从金融机构角度而言,......

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2013年03月11日 11:53

资产证券化常态发展鸣锣

2013年2月26日,中国证监会公布了《证券公司资产证券化业务管理规定(征求意见稿)》(以下简称《管理规定》),向社会公开征求意见。征求意见稿相关内容将对中国资产证券化发展起到十分积极的作用,中国资产证券化将进入全新的发展阶段。
  资产证券化是20世纪70年代以来全球金融领域最重大的创新之一,是融资方式的重大突破,既有别于传统权益融资,又有别于传统债务融资,是以资产的现金流为支持的结构性融资。
  资产证券化在美国、日本、欧洲等发达经济体已经成为主流的金融方式,在墨西哥、马来西亚、中国香港、中国台湾等新兴经济体也都得到了发展,并促进了这些国家和地区的金融发展和经济增长。
  尽管次贷......

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2013年03月07日 15:06

资产证券化:谁的盛宴?

近日,中国证监会公布《证券公司资产证券化业务管理规定(征求意见稿)》(下称《管理规定》)。许多市场人士认为,《管理规定》对证券公司是利好,但对于其他金融机构未必是利好,甚至是利空,证券公司可能侵占它们的业务领域。

这是一种误读。当然,证券公司作为资产证券化业务的财务顾问、证券化产品的承销商,以及通过设立“专项资产管理计划”作为特殊目的载体(SPV),能够获得多种收入。这无疑能够扩大证券公司的业务收入来源,降低对股票承销和经纪业务的依赖。但资产证券化业务不仅有利于证券公司,还有利于其他各类金融机构。因为金融机构可以作为资产证券化的原始权益人(发起人)、特殊目的载体、投资者,并从中......

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2013年03月01日 14:30

股权流动性才是新三板的“醉翁之意”

在上篇《去新三板挂牌?三思而后行》文章中,笔者讲到那些冲着转板上市和融资去新三板挂牌的企业可能会失望,因为转板制度的出台可能遥遥无期,而作为场外交易市场的新三板融资功能有限。

那么是不是去新三板挂牌就没有意义了呢?非也。新三板对于挂牌企业最大的意义在于提高股权流动性。

资本市场是为企业提供金融服务的,但往往被狭窄地理解为提供融资服务,其实融资只是资本市场的一项重要服务,而另外一项重要服务则是提高股权流动性。新三板正式推出前后,证监会相关人士多次强调,新三板不会“分流”交易所市场资金,舆论却大多将之解读为监管部门为避免市场恐慌而说的言不由衷的话。事实上,这确确实实是句真......

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2013年02月07日 11:52

去新三板挂牌?三思而后行

2013年1月16日,“全国中小企业股份转让系统”在北京正式揭牌。2月2日,中国证监会公布《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》,自公布之日起实施。

这标志着中国的“新三板”正式推出。

“新三板”是相对于“老三板”而言。原STAQ、N ET两网系统的挂牌公司和退市公司的股份报价转让,俗称“老三板”。2006年起,中关村科技园区非上市股份有限公司利用代办股份转让系统进行股份报价转让试点,俗称“新三板”。2012年8月,新三板扩容,在中关村科技园区的基础上,将试点范围扩展到上海张江高新产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新......

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2013年01月31日 13:57

外储运用拓宽思路助力中国企业“走出去”

国家外汇管理局(外管局)新近成立外汇储备委托贷款办公室,既是外汇储备运用的有益创新,亦是对中国企业“走出去”的有力支持。

中国是全球化最大的受益者之一。对外开放政策下,中国通过商品出口和外资引入,为经济发展起到了举足轻重的作用。在出口拉动模式下,中国连续20年保持经常账户顺差,2012年,贸易顺差扩大48.1%,达2311亿美元。同时,中国采取鼓励利用外资政策,尽管2012年利用外资出现了微弱下降,但仍然是利用外资最多的发展中国家,这一纪录亦已连续保持20年。

由此相应的是外汇储备的持续增长。截至2012年末,中国外汇储备余额达到3.31万亿美元。而2002年末,外汇储备仅为2864亿美元,10年间,外汇储备......

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